Почему ЦБ не снижает ключевую ставку в июне 2025

Центральный банк России сохраняет ключевую ставку на рекордном уровне 21% уже более восьми месяцев подряд. При этом годовая инфляция по данным Росстата к 19 мая замедлилась до 9,9%, а рост цен в большинстве регионов стал более умеренным. Вместе с тем инфляционные ожидания населения продолжают расти, что создаёт дополнительное давление на ДКП. В этом материале разберём последние макроэкономические показатели, проанализируем комментарии ведущих экспертов и оценим основные риски и возможные сценарии развития событий в ближайшие месяцы. Наш обзор основан на официальных данных Росстата (https://rosstat.gov.ru) и выступлениях представителей Банка России.

Текущие экономические индикаторы

Снижение темпов роста цен говорит в пользу смягчения политики, однако темп роста инфляционных ожиданий остаётся высоким. Одновременно экономика показывает признаки охлаждения — малый рост ВВП и снижение кредитной активности.

Почему ЦБ осторожничает?

1. Рост инфляционных ожиданий. С начала весны население и бизнес ждут ускорения роста цен, что может обнулить эффект от снижения ставки.
2. Геополитическая неопределённость. Любые внешние шоки способны моментально отразиться на курсе рубля и динамике цен.
3. Неоднородность ценовой динамики. Снижение инфляции в непищевом секторе компенсируется удорожанием продуктов и услуг.
4. Жёсткость финансовых условий. Высокая ставка ограничивает кредитование и стимулирует отложенный спрос, что замедляет рост экономики.

По словам руководителя отдела макроанализа «Финама» Ольги Беленькой, до появления устойчивых признаков снижения инфляционных ожиданий регулятор не готов к активным шагам по смягчению.

Прогнозы ведущих экспертов

• Минимальное снижение в июле. Наш базовый сценарий предполагает первую корректировку ставки в пределах 0,25–0,5 п.п. в июле.
• Отложенный цикл смягчения. По мнению аналитиков ПСБ, начало полноценного цикла может задержаться до III квартала 2025 года.
• Сохранение жесткой политики. Главный аналитик Совкомбанка ожидает сохранения ставки на уровне 21% в июне и осторожный сигнал о дальнейшем смягчении.

Возможные риски для экономики

• Продолжительное удержание высокой ставки ограничивает доступность кредитов для малого и среднего бизнеса, что замедляет инвестиции и создание рабочих мест.
• Длительный период «жёсткой посадки» может привести к росту скрытой безработицы при внешних шоках.
• Слабое восстановление внутреннего спроса несёт риск глубокой рецессии в случае новой волны санкций или падения цен на сырьё.

Несмотря на это, большинство аналитиков исключают серьёзную рецессию в ближайшие 12–18 месяцев, ожидая мягкого замедления экономики.

Сценарии развития ставки и рекомендации инвесторам

• Если ЦБ сохранит ставку в июне, это укрепит рубль и выгодно отразится на доходности облигаций с фиксированным купоном.
• При малейшем сигнале о начале цикла снижения ставки стоит обратить внимание на фонды денежного рынка и длинные ОФЗ.
• В портфеле рекомендуется сохранять диверсификацию: сочетать депозиты, облигации и часть акций высококачественных эмитентов.

В итоге смягчение ДКП в июне маловероятно ввиду сохраняющихся рисков. Однако уже к концу лета рынок ждёт первых шагов к снижению ставки на фоне дальнейшего замедления инфляции.